彼得·林奇

彼得·林奇在1977~1990年，管理富達(dá)麥哲倫基金。當(dāng)林奇接手富達(dá)麥哲倫基金時(shí)，這檔基金只有區(qū)區(qū)2000萬美元，在他的任期內(nèi)，竟然成長至140億

美元。在林奇管理這檔基金的最后五年，麥哲倫成為世界上最大的共同基金，現(xiàn)在的表現(xiàn)仍然超過99%的股票基金。當(dāng)林奇接手麥哲倫基金時(shí)，如果你投資了10000美元，10年后，你將會(huì)擁有190000美元。

退休以后，林奇撰寫了兩本書《戰(zhàn)勝華爾街》(BeatingTheSreet)和《彼得·林奇的成功投資》(OneUponWallStreer)，這兩本著作解釋了他的投資方法。《彼得·林奇的成功投資》這本書是針對(duì)投資散戶的，我將書中的內(nèi)容濃縮在這一節(jié)中。林奇和我的祖父一樣，將贏家股稱為“10倍股”，即投資下去可以賺10倍的股票。

利用你已經(jīng)知道的信息

利用你已經(jīng)知道的信息是林奇投資建議的基石。現(xiàn)在，這句話你應(yīng)該耳熟能詳了吧!費(fèi)雪建議我們在自己的能力圈內(nèi)投資，巴菲特很贊同這一觀點(diǎn)，并且補(bǔ)充到，必須徹底地了解我們的投資，現(xiàn)在，林奇也對(duì)這一看法表示贊同。我想，現(xiàn)在，我們有足夠的理由來特別注意這個(gè)觀點(diǎn)了。

作為一家公司的職員或者競爭對(duì)手，你有絕佳的機(jī)會(huì)，好好研究優(yōu)秀的投資目標(biāo)。專業(yè)的基金經(jīng)理人乘坐飛機(jī)，飛行好幾萬英里，去和你每天接觸的人交談。你的經(jīng)理、你的供應(yīng)商、你的顧客、你的同事以及你本人所擁有的信息，對(duì)于其他投資者來說，非常有價(jià)值。這里有一個(gè)令人震驚的發(fā)現(xiàn)：這些信息對(duì)你來說也非常有價(jià)值!

而且，作為一位消費(fèi)者，你時(shí)時(shí)刻刻都在進(jìn)行著研究。你了解自己都購買了哪些商品，很可能也知道鄰居們都購買了什么產(chǎn)品。發(fā)現(xiàn)什么流行趨勢了嗎?很有可能，而且有許多早在華爾街之前就發(fā)現(xiàn)了。

一些事情總是讓林奇感到震驚：在航空航天領(lǐng)域工作的人，竟然投資汽車領(lǐng)域;在汽車行業(yè)工作的人，總是投資計(jì)算機(jī)領(lǐng)域;在計(jì)算機(jī)行業(yè)工作的人，投資娛樂行業(yè)，而在娛樂行業(yè)工作的人，卻沒有錢投資，好吧，高層的0.25%有一些錢投資。這里想說的是，那種“別人家的草地總是更綠一點(diǎn)”的想法很滑稽，你應(yīng)該投資已經(jīng)投入很多時(shí)間的領(lǐng)域。

林奇回想起，他有幾筆好投資都是在日常生活中發(fā)現(xiàn)的。在去加利福尼亞的路上，他吃了墨西哥卷(burrito)，發(fā)現(xiàn)可以投資塔可鐘連鎖快餐店(TacoBell);與假日酒店(HolidayInn)的人員聊天，發(fā)現(xiàn)可以投資假8酒店的同業(yè)競爭對(duì)手——拉昆達(dá)酒店(LaQuinta);他的孩子吵著非要買蘋果計(jì)算機(jī)，而且富達(dá)麥哲倫的系統(tǒng)經(jīng)理為辦公室購買了許多蘋果計(jì)算機(jī)，他發(fā)現(xiàn)可以投資蘋果公司。他的太太喜歡穿哈內(nèi)斯(Hanes)的蕾格絲(L'eggs)緊身衣褲。蕾格絲放在大部分雜貨店的收銀臺(tái)旁邊的柜子上，很方便購買，它們不容易撕破也不會(huì)起球，而且穿起來很合身。還需要再做什么研究，來說明這是一種優(yōu)秀的產(chǎn)品嗎?在林奇看來，再多的研究就不必了。于是，他購買了哈內(nèi)斯公司的股票，被莎拉本(SaraLee)收購之前，這只股票漲了6倍。

環(huán)顧你工作的地方，看看自己買了什么，并且注意觀察周圍人的購買習(xí)慣，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)投資線索。

了解你投資的公司

與格雷厄姆、費(fèi)雪以及巴菲特一樣，林奇認(rèn)為，應(yīng)該徹底地考察打算購買股票的公司。他建議首先看公司規(guī)模，大公司的股價(jià)波動(dòng)小，小公司的股價(jià)波動(dòng)大。因此，了解考慮購買公司的規(guī)模是非常重要的。

1.將公司分門別類

一旦了解一家公司的規(guī)模，林奇建議把它們分成六類：緩慢增長股、穩(wěn)健股、周期股、快速增長股、起死回生股以及資產(chǎn)股。緩慢增長股通常是那些規(guī)模大的老牌公司，它們曾經(jīng)也是規(guī)模小的新公司。電力公司是很典型的緩慢增長股，你期望它們增長率勉強(qiáng)超過通過膨脹率，但是通常發(fā)放很高的股利。穩(wěn)健股也是那些規(guī)模大的老牌公司，但是它們?nèi)匀辉鲩L強(qiáng)勁，可口可樂是穩(wěn)健股的一個(gè)很好例子。周期股的業(yè)績隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而起伏，航空公司以及鋼鐵公司都是周期股。快速增長股是那些規(guī)模小的年輕公司，每年增長率至少超過20%，這是尋找10倍股到200倍股的好去處。林奇發(fā)現(xiàn)塔可鐘、沃爾瑪以及蓋普都是快速增長股。近來我們看到的谷歌以及黑莓制造商的動(dòng)態(tài)研究公司

(ResearchInMotion)也是快速增長股。起死回生股是那些曾經(jīng)遭受重創(chuàng)的好公司。克萊斯勒是林奇起死回生股的例子，這也是他在20世紀(jì)80年代末為麥哲倫購買的最好股票之一，以每股1.5美元的價(jià)格購買克菜斯勒的投資者，買到的是32倍股。資產(chǎn)股是那些擁有華爾街忽略的寶貴資產(chǎn)的公司。加利福尼亞州的圓石灘(PebbleBeach)以及佛羅里達(dá)州的美國人壽(Alico)都擁有極其寶貴的房地產(chǎn)，但是卻沒有人注意到，20年前的電信業(yè)也是資產(chǎn)股。

沒有必要死記硬背這6種股票類型，也不要從一開始就決定購買一家穩(wěn)健公司股票，因?yàn)樗鼘儆诜€(wěn)健股。相反，應(yīng)該運(yùn)用一些選擇標(biāo)準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)有吸引力的公司，然后利用這些分類，了解你購買的是哪種類型股票。林奇分類的目的，僅僅是讓你知道，你所購買的公司屬于哪種類型，不要期望緩慢增長股能夠快速增長。如果你購買了一只價(jià)格下跌的股票，那是因?yàn)樗习头铺靥岢龅乃懈咂焚|(zhì)公司標(biāo)準(zhǔn)，知道如果它的價(jià)格下跌，是因?yàn)樗侵芷诠桑F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)正在衰退，或者因?yàn)樗潜蝗撕雎缘馁Y產(chǎn)股，或者因?yàn)樗瞧鹚阑厣伞哪銓?duì)所投資公司的廣泛研究中，你會(huì)了解這只股票屬于什么類型，這也是格雷厄姆、費(fèi)雪、巴菲特以及林奇教給我們的睿智方法。

2.完美公司的組成成分

在林奇看來，完美公司理解起來很簡單，這句話，你現(xiàn)在也應(yīng)該耳熟能詳了吧。他寫道：“越簡單，我就越喜歡。當(dāng)有人說‘任何白癡都能夠經(jīng)營這個(gè)爛地方’時(shí)在我看來，這是贊美和奉承，因?yàn)檫t早可能會(huì)有個(gè)白癡要來經(jīng)營這個(gè)爛地方。”

如果一家公司的名字很無聊或者很丑陋，或者它經(jīng)營的業(yè)務(wù)讓人們想回避，這樣更好。最近，嬉皮士類型的公司正在流行，它們?nèi)∶鸗erraGyroNavigation以及Internerica等，大部分投資者對(duì)于那些無聊名字的無聊公司敬而遠(yuǎn)之。但是林奇是個(gè)例外，在他看來，這些公司就是財(cái)富。他舉了一個(gè)例子，七橡樹國際公司(SevenOaksInternational)經(jīng)營著無聊的業(yè)務(wù)：處理雜貨店的優(yōu)惠券，林奇卻覺得再好不過了。把谷歌的搜索放到一邊吧，下次，你購買葡萄堅(jiān)果時(shí)，我們給你10美分折扣，這么好的事請，聽起來令人熱血沸騰。這家公司的股票從每股4美元狂漲到33美元，這才是真正令人熱血沸騰的事情。

有些公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)聽起來很惡心，比如污水和有毒廢棄物處理。林奇記得廢棄物處理公司(WasteManagementInc.)的一位主管，他穿著上面寫有“固體廢棄物”的保羅襯衫，很惡心，不是嗎?這家公司股票后來成了一百倍股。

完美公司應(yīng)該是被投資機(jī)構(gòu)以及分析師都忽略的公司，公司的業(yè)務(wù)不是那么吸引人，機(jī)構(gòu)投資者也不屑于持有其股份。林奇特別喜歡一家公司告訴他，上一位分析師來訪已經(jīng)是3年前的事了，應(yīng)該尋找那些別人看都不想看的公司。名字聽起來無聊的公司并不總是無聊的，被忽略的不吸引人的公司也并不總是不吸引人的。還記得克萊斯勒嗎?當(dāng)它的股票價(jià)格跌至1.5美元時(shí)，沒有人想：要買入，他們都在等待它的價(jià)格回升到兩位數(shù)的可觀水平時(shí)再出手買入。這些聰明人也并不總是那么聰明。

快速成長的公司，最好是在成長緩慢的行業(yè)，最好是落在不成長行業(yè)，這樣一來，就沒有競爭了。不妨想想，總是成千上萬的熱門商學(xué)院畢業(yè)生想要征服硅谷，但是有多少人想要征服殯儀館業(yè)?不會(huì)很多。殯儀館不是成長行業(yè)，另外，它們很無聊，而且令人覺得壓抑。

搶占某一利基市場(niche)的公司，享有獨(dú)特的優(yōu)勢。沃倫·巴菲特購買《華盛頓郵報(bào)》(WashingtonPost)，部分是因?yàn)樗?dú)占市場。大部分報(bào)紙所有者認(rèn)為他們能夠贏利，是因?yàn)樗麄儓?bào)紙質(zhì)量優(yōu)秀，但是巴菲特指出，如果鎮(zhèn)上只有一家報(bào)紙，即使質(zhì)量很差，也仍然能夠欣欣向榮。林奇寫道：“順著同樣的思路想一想，我購買了盡可能多的聯(lián)合出版公司(AffiliatedPublications)股票，聯(lián)合出版公司擁有地方性報(bào)紙《波土頓環(huán)球報(bào)》(BostonGlobe)。既然《波士頓環(huán)球報(bào)》能夠在波士頓獲得90%以上的平面印刷廣告，《波士頓環(huán)球報(bào)》怎么會(huì)賠錢呢?”專利、商標(biāo)以及強(qiáng)大的品牌忠誠都構(gòu)成了某一利基市場。你需要有足夠好的運(yùn)氣，才能夠創(chuàng)辦一家軟飲料公司，試圖讓更多的人在說可口可樂之前，開口閉口都是你的品牌，即使百事可樂也做不到這一點(diǎn)。擁有某種獨(dú)特的東西是利基市場的另外一種類型，林奇完美地總結(jié)了這種優(yōu)勢，“我曾經(jīng)站在猶他州賓厄姆礦坑(BinghamPit)的銅礦場旁邊，向下俯瞰那個(gè)令人嘆為觀止的大洞穴，腦中立刻想到，無論在日本還是在韓國，沒有人能夠發(fā)明另外一個(gè)賓厄姆礦坑。”

買進(jìn)一家擁有利基市場，而且產(chǎn)品也是人們需要不斷購買的公司股票，可以說是雙喜臨門，穩(wěn)定的業(yè)務(wù)是強(qiáng)大的東西。在廚房泡完最后一杯咖啡，你會(huì)怎么辦?當(dāng)然是再去買啊。抽完最后一支香煙，你會(huì)怎么辦?當(dāng)然要再去買啊。汽車油箱里的油用完了，你會(huì)怎么辦?當(dāng)然是再去買啊。最后一滴香水用完之后，你會(huì)怎么辦呢?當(dāng)然是再去買啊。這個(gè)詞語“再去買”促使公司利潤扶搖直上，就是靠它，可口可樂、麥當(dāng)勞、吉列、星巴克等公司的經(jīng)營業(yè)績才能夠一路飆升。微軟就是一家既有利基市場，又有顧客必須重復(fù)購買產(chǎn)品的公司。大部分個(gè)人計(jì)算機(jī)上都裝有它所擁有的Windows操作系統(tǒng)，而且微軟定期發(fā)布升級(jí)版本，每個(gè)人都需要一買再頭。還記得，消費(fèi)者半夜起來排隊(duì)，就是為了得到Windows95嗎?這些長長的隊(duì)伍，在微軟的眼里，就好像在滑雪場看到的雪花那樣漂亮。當(dāng)他們擁有Windows系統(tǒng)之后，猜猜每個(gè)人還需要什么?各種各樣的應(yīng)用軟件，而微軟恰恰也銷售很多的應(yīng)用軟件。

為防天有不測風(fēng)云，你應(yīng)該投資那些現(xiàn)金很多而債務(wù)很少的公司，這應(yīng)該可以看做是林奇的邊際安全。如果一家公司擁有累積的現(xiàn)金，你可以從股票價(jià)格中扣除每股現(xiàn)金，看看你購買的股票有多便宜。1988年，林奇就是這樣購買福特公司股票的，當(dāng)時(shí)，它的股票價(jià)格是每股38美元，但是這家公司每股獎(jiǎng)勵(lì)現(xiàn)金高達(dá)16.3美元。“16.3美元的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，改變了一切事情，”林奇說，“這意味著，我購買這家汽車公司的股票價(jià)格不是每股38美元，這是當(dāng)時(shí)股票市場上的價(jià)格，而是每股僅僅付了21.70美元(38美元減去16.3美元的現(xiàn)金)。”債務(wù)則具有相反的效果，如果一家公司欠了一堆的債務(wù)，當(dāng)你購買這家公司股票時(shí)，你就分擔(dān)了相應(yīng)的債務(wù)。當(dāng)危機(jī)來臨的時(shí)候，這樣的情況遲早難免會(huì)發(fā)生，沒有債務(wù)的公司就不會(huì)破產(chǎn)。將這兩個(gè)因素放在一起，現(xiàn)金多，負(fù)債少，對(duì)公司的意義和對(duì)你的意義相同。你愿意擁有一張金額很大的銀行存款單呢，還是一筆金額很大的信用卡賬單?嗯，根本就不用想，當(dāng)然是銀行存款單了。對(duì)于公司來說，也是一樣的，那些現(xiàn)金多而負(fù)債少的公司比較安全。

林奇建議，要關(guān)注與公司價(jià)值相關(guān)的股票價(jià)格，到現(xiàn)在為止，你已經(jīng)聽過很多類似的話，那我也就不舊話重提了。但是，我要說一點(diǎn)，本章中的每一位大師級(jí)投資者提供了相同的建議：不要花太多的錢購買一只股票。查看一下市盈率以及其他一些價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)，我想，現(xiàn)在我們正在觸及很重要的事情。林奇的經(jīng)驗(yàn)法則是，一家公司的市盈率應(yīng)該和它的收益成長率相同。他寫道：“如果可口可樂公司的市盈率是15，那么你得期望這家公司每年成長率大約15%。但是如果市盈率比成長率低，你就找到了一只廉價(jià)股。”

一家完美公司的最后兩個(gè)成分和它們?nèi)绾翁幚砉善毕嚓P(guān)。你希望看到兩件事：第一，你希望公司內(nèi)部人員購買股票;第二，你希望公司購回自家股票。

當(dāng)一家公司的員工以及經(jīng)理購買了自己的股票，他們就和其他人一樣，變成了股東。如果經(jīng)理人是股東，他們更有可能做出對(duì)股東有利的事情，如果他們僅僅是領(lǐng)取一份死工資，那么更有可能利用公司收益來提高自己的工資。林奇寫道：“當(dāng)內(nèi)部員工瘋狂地購買自家股票，你可以確信的是，最低估計(jì)，這家公司不會(huì)在接下來的6個(gè)月破產(chǎn)。”他也謹(jǐn)慎地指出，內(nèi)部員工購買自家股票是好事，但是，內(nèi)部員工出售自家股票未必就是壞事。不要忘了，公司內(nèi)部員工也是人，他們需要購買新車，需要送小孩去上大學(xué)，需要去度假，對(duì)于他們來說，賣掉股票是最快的籌錢方式。賣出股票的原因各種各樣，不見得都和賣方對(duì)于這只股票的前景看法相關(guān)。“但是，”林奇寫道，“內(nèi)部員工購買自家股票只有一個(gè)原因：他們認(rèn)為股票價(jià)格被低估了，而且總有一天會(huì)上漲。”