百元可轉(zhuǎn)債全被“消滅”！公募基金這么投？（1）

經(jīng)歷了近一年大牛市行情，可轉(zhuǎn)債市場近日一度出現(xiàn)了“消滅百元券”的歷史性時(shí)刻，主要投向轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)債主題基金也斬獲了不俗的投資收益，2021年以來最賺錢轉(zhuǎn)債基金大賺46％。

在整體估值“水位”攀升的大背景下，多位績優(yōu)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理未來將更為關(guān)注高分紅、低估值、正股景氣度較高轉(zhuǎn)債等，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，多策略應(yīng)對轉(zhuǎn)債市場的高估值環(huán)境。

可轉(zhuǎn)債“百元券”一度消滅

整體估值偏高

近日，可轉(zhuǎn)債“百元券消滅”一度成為轉(zhuǎn)債投資圈的熱詞，伴隨著可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)估值“水位”的攀升，可轉(zhuǎn)債基金的投資業(yè)績也是可圈可點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月14日，2021年以來57只可轉(zhuǎn)債基金（份額合并計(jì)算）平均收益率為13.75％。其中，收益率最高的前海開源可轉(zhuǎn)債大賺45.62％，廣發(fā)可轉(zhuǎn)債、大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、華寶可轉(zhuǎn)債等基金，同期回報(bào)也超過了30％以上，獲取了不錯(cuò)的投資回報(bào)。

作為可轉(zhuǎn)債主題基金，轉(zhuǎn)債是基金最主要的投向，從去年三季度數(shù)據(jù)看，上述57只可轉(zhuǎn)債基金平均持有轉(zhuǎn)債資產(chǎn)占比為71.02％，持有轉(zhuǎn)債資產(chǎn)占比最多的天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)，持倉市值占比高達(dá)129.97％，華寶可轉(zhuǎn)債、申萬菱信可轉(zhuǎn)債、長盛可轉(zhuǎn)債等績優(yōu)基金，同期持有轉(zhuǎn)債市值占比也超過100％。

一邊是績優(yōu)基金大比例持有可轉(zhuǎn)債，一邊是轉(zhuǎn)債資產(chǎn)一度消滅“百元券”，個(gè)券轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也在不斷攀升。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月14日，目前391只轉(zhuǎn)債中，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為34.64％。最高的藍(lán)盾轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為264.89％，橫河轉(zhuǎn)債也超過200％，另有城地轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債、華體轉(zhuǎn)債等14只轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過100％。

談及上述現(xiàn)象，華商基金固定收益部副總經(jīng)理、華商可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張永志表示，“百元券”消滅是整個(gè)轉(zhuǎn)債市場估值水平抬升、2021年中小市值個(gè)股估值抬升等多個(gè)因素共同作用的結(jié)果。

華南一位可轉(zhuǎn)債績優(yōu)基金經(jīng)理也認(rèn)為，流動性是轉(zhuǎn)債高估值最主要的支撐因子，在經(jīng)濟(jì)基本面下行的環(huán)境下，貨幣政策收緊可能性不大。同時(shí)，轉(zhuǎn)債受審批節(jié)奏影響供給相對溫和，“固收+”規(guī)模擴(kuò)張也對轉(zhuǎn)債投資的需求旺盛。因此，他預(yù)計(jì)2022年轉(zhuǎn)債市場估值壓縮的可能性較小，轉(zhuǎn)債市場將可能維持在高估值水平。

不過，與前述認(rèn)為可轉(zhuǎn)債市場整體高估不同，部分績優(yōu)基金經(jīng)理表示，轉(zhuǎn)債市場本來就是結(jié)構(gòu)性行情突出，行業(yè)配置是轉(zhuǎn)債投資超額收益的重要來源。

華寶可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理李棟梁認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場總體上還是以結(jié)構(gòu)性行情為主，任何年度都有表現(xiàn)較好的行業(yè)和表現(xiàn)較差的行業(yè)，行業(yè)配置是收益和風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。以去年為例，他說，2021年收益較好的轉(zhuǎn)債基金主要是配置了較多新能源等成長板塊的轉(zhuǎn)債，“不同轉(zhuǎn)債基金收益分化明顯的原因，主要可能來源于行業(yè)配置的差異。”

多策略挖掘投資機(jī)會

青睞高分紅、低估值等個(gè)券

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，雖然多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為可轉(zhuǎn)債市場存在高估，但結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會仍然存在。在2022年的可轉(zhuǎn)債投資中，他們將重點(diǎn)配置高分紅、低估值、正股景氣度較高轉(zhuǎn)債等投資機(jī)會，投資策略上也將通過精選個(gè)券、加強(qiáng)正股研究、壓縮高溢價(jià)轉(zhuǎn)債倉位占比、注重行業(yè)輪動等舉措，繼續(xù)挖掘這一市場的投資機(jī)會。

華商基金張永志表示，對于未來的轉(zhuǎn)債市場，可能會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化更為明顯的行情，以高分紅為代表的低估值板塊可能表現(xiàn)更優(yōu)。對于2022年的轉(zhuǎn)債市場投資，他認(rèn)為需要更為謹(jǐn)慎地精選個(gè)券，轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股估值相對較低、絕對價(jià)格較低的個(gè)券或?qū)⒊蔀樗Y產(chǎn)配置的重點(diǎn)，對于部分轉(zhuǎn)股溢價(jià)率過高的品種則需要關(guān)注估值風(fēng)險(xiǎn)。

上述華南可轉(zhuǎn)債績優(yōu)基金經(jīng)理也認(rèn)為，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的高估值狀態(tài)增加了擇券的難度，他在可轉(zhuǎn)債基金管理中，將通過以下方面進(jìn)行應(yīng)對：一是在轉(zhuǎn)債高估值環(huán)境下，正股仍是轉(zhuǎn)債的核心驅(qū)動力，需要加強(qiáng)對正股行業(yè)景氣度的研究和跟蹤，也需要跟隨市場情緒做一定的“獲利了結(jié)”操作；二是自上而下和自下而上相結(jié)合，在分析正股基本面的前提下，根據(jù)不同平價(jià)水平，放松對轉(zhuǎn)債溢價(jià)率的容忍度；三是控制高溢價(jià)轉(zhuǎn)債單券的倉位占比，避免個(gè)券壓估值對組合凈值造成較大擾動。

華寶基金李棟梁也表示，他在個(gè)券選擇上的主要標(biāo)準(zhǔn)：一方面是對應(yīng)正股所處的行業(yè)中長期前景以及當(dāng)前景氣度，公司自身質(zhì)地是否為行業(yè)龍頭；二是可轉(zhuǎn)債的估值、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是否合理。“可轉(zhuǎn)債基金屬于攻擊性品種，我們不會刻意控制回撤，但會通過行業(yè)配置和輪動來分散風(fēng)險(xiǎn)。”

從歷史投資業(yè)績來看，2020年-2021年可轉(zhuǎn)債基金的平均收益率分別為19％、14％，談及2022年投資收益預(yù)期，多位基金經(jīng)理認(rèn)為在高估值的水平下，2022年的轉(zhuǎn)債市場波動可能會加大，建議轉(zhuǎn)債價(jià)格較低時(shí)關(guān)注該類產(chǎn)品，并以長期投資理念關(guān)注可轉(zhuǎn)債基金的投資機(jī)會。

華商基金張永志表示，對于2022年轉(zhuǎn)債投資的持有人來說，轉(zhuǎn)債市場可能將會波動加大，個(gè)券的分化更為明顯，適當(dāng)控制倉位，放平心態(tài)，長期持有，可能是更好的選擇。

“建議普通投資者在轉(zhuǎn)債價(jià)格較低時(shí)配置可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品。” 李棟梁也稱，可轉(zhuǎn)債目前仍然是一個(gè)偏小眾的市場，但隨著轉(zhuǎn)債市場的擴(kuò)容，市場的關(guān)注度也在逐步提高，“固收+”產(chǎn)品對轉(zhuǎn)債的關(guān)注度也在逐步升溫，普通投資者配置該類資產(chǎn)仍要做好長期投資和價(jià)值投資。

本文源自中國基金報(bào)

可轉(zhuǎn)債百元可轉(zhuǎn)債被“消滅”公墓基金這么投（2）

可轉(zhuǎn)債百元可轉(zhuǎn)債被“消滅”公墓基金這么投

大家好，我是承大。

回顧2021年經(jīng)歷了近一年大牛市行情，可轉(zhuǎn)債市場近日一度出現(xiàn)了“消滅百元券”的歷史性時(shí)刻，主要投向轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)債主題基金也斬獲了不俗的投資收益，2021年以來最賺錢轉(zhuǎn)債基金大賺46%。

在整體估值“水位”攀升的大背景下，多位績優(yōu)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理未來將更為關(guān)注高分紅、低估值、正股景氣度較高轉(zhuǎn)債等，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，多策略應(yīng)對轉(zhuǎn)債市場的高估值環(huán)境。

可轉(zhuǎn)債“百元券”一度消滅

整體估值偏高

近日，可轉(zhuǎn)債“百元券消滅”一度成為轉(zhuǎn)債投資圈的熱詞，伴隨著可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)估值“水位”的攀升，可轉(zhuǎn)債基金的投資業(yè)績也是可圈可點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月14日，2021年以來57只可轉(zhuǎn)債基金（份額合并計(jì)算）平均收益率為13.75%。其中，收益率最高的前海開源可轉(zhuǎn)債大賺45.62%，廣發(fā)可轉(zhuǎn)債、大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、華寶可轉(zhuǎn)債等基金，同期回報(bào)也超過了30%以上，獲取了不錯(cuò)的投資回報(bào)。

個(gè)人認(rèn)為，流動性是轉(zhuǎn)債高估值最主要的支撐因子，在經(jīng)濟(jì)基本面下行的環(huán)境下，貨幣政策收緊可能性不大。同時(shí)，轉(zhuǎn)債受審批節(jié)奏影響供給相對溫和，“固收+”規(guī)模擴(kuò)張也對轉(zhuǎn)債投資的需求旺盛。因此，他預(yù)計(jì)2022年轉(zhuǎn)債市場估值壓縮的可能性較小，轉(zhuǎn)債市場將可能維持在高估值水平。

多策略挖掘投資機(jī)會

青睞高分紅、低估值等個(gè)券

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，雖然多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為可轉(zhuǎn)債市場存在高估，但結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會仍然存在。在2022年的可轉(zhuǎn)債投資中，他們將重點(diǎn)配置高分紅、低估值、正股景氣度較高轉(zhuǎn)債等投資機(jī)會，投資策略上也將通過精選個(gè)券、加強(qiáng)正股研究、壓縮高溢價(jià)轉(zhuǎn)債倉位占比、注重行業(yè)輪動等舉措，繼續(xù)挖掘這一市場的投資機(jī)會。

上述個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的高估值狀態(tài)增加了擇券的難度，他在可轉(zhuǎn)債基金管理中，將通過以下方面進(jìn)行應(yīng)對：一是在轉(zhuǎn)債高估值環(huán)境下，正股仍是轉(zhuǎn)債的核心驅(qū)動力，需要加強(qiáng)對正股行業(yè)景氣度的研究和跟蹤，也需要跟隨市場情緒做一定的“獲利了結(jié)”操作；二是自上而下和自下而上相結(jié)合，在分析正股基本面的前提下，根據(jù)不同平價(jià)水平，放松對轉(zhuǎn)債溢價(jià)率的容忍度；三是控制高溢價(jià)轉(zhuǎn)債單券的倉位占比，避免個(gè)券壓估值對組合凈值造成較大擾動。

在個(gè)券選擇上的主要標(biāo)準(zhǔn)：一方面是對應(yīng)正股所處的行業(yè)中長期前景以及當(dāng)前景氣度，公司自身質(zhì)地是否為行業(yè)龍頭；二是可轉(zhuǎn)債的估值、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是否合理。“可轉(zhuǎn)債基金屬于攻擊性品種，我們不會刻意控制回撤，但會通過行業(yè)配置和輪動來分散風(fēng)險(xiǎn)。”

“建議普通投資者在轉(zhuǎn)債價(jià)格較低時(shí)配置可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品。” 我個(gè)人認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債目前仍然是一個(gè)偏小眾的市場，但隨著轉(zhuǎn)債市場的擴(kuò)容，市場的關(guān)注度也在逐步提高，“固收+”產(chǎn)品對轉(zhuǎn)債的關(guān)注度也在逐步升溫，普通投資者配置該類資產(chǎn)仍要做好長期投資和價(jià)值投資。

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