從眾行為最早是由著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家John M.Keynes于20世紀(jì)30年代在其劃時(shí)代名著《通論》中提出的。從眾行為的表現(xiàn)為：當(dāng)由于信息不對(duì)稱、或者信息識(shí)別能力的差異而使某個(gè)市場(chǎng)參與人掌握的信息不充分時(shí)，他往往從其他參與人的行為中提取信息，從而采取類似的行為。Keynes用“選美投票”為例來(lái)說(shuō)明人們的從眾行為：投票人投自己認(rèn)為最漂亮的美人并不足以言勝，個(gè)人的審美標(biāo)準(zhǔn)在決定競(jìng)賽獲勝者時(shí)是無(wú)關(guān)緊要的，而正確地預(yù)測(cè)其他投票人的可能動(dòng)向，選出大多數(shù)投票人喜愛(ài)的美人才可能穩(wěn)操勝券。

證券市場(chǎng)上有關(guān)從眾行為存在性的實(shí)證研究已經(jīng)取得了不少成果。Scharfstein和Stein（1990）的研究發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理之間存在明顯的從眾行為；Grinblatt、Titman、Wermers（1995）發(fā)現(xiàn)共同基金投資的從眾行為；Trueman（1994）則證實(shí)金融分析師之間存在顯著的從眾行為。在國(guó)內(nèi)，施東暉（2001）的研究認(rèn)為，國(guó)內(nèi)投資基金存在較嚴(yán)重的從眾行為，投資理念趨同，投資風(fēng)格模糊，并且在一定程度上加劇了股票價(jià)格的波動(dòng)。宋軍、吳沖鋒（2001b）使用個(gè)股收益率的分散度指標(biāo)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為程度高于美國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為程度，在市場(chǎng)收益率極低時(shí)的羊群行為程度遠(yuǎn)高于在市場(chǎng)收益率極高時(shí)的羊群行為程度。